這篇文章就給對金融相關有些研究的人參考看看，內容會有點多且難喔!
另外場外還有個經濟串，之後我有些文章可能會比較常在那串發，若有興趣的好朋友也可以去那串逛逛交流交流。
這陣子，相關新聞有談到的時事，提到市場不要跟Fed作對，這是什麼意思呢?為什麼市場會和Fed作對?市場在想些什麼呢?未來的預測又是如何呢?
以下就是長篇大論了，當然都只是我個人的見解，讀者覺得是否合理、如何看待就見仁見智了!
首先，我得先提Fed的角色定位，以及行動原則。
對Fed而言，最重要的是要維護美元體系持續運作順利。
無論政治上政黨輪替、或者國際情勢之類的發生什麼樣的變化，維護美元體系對Fed來說都是最重要的事情。
那麼，會危及美元體系的狀況可能為何?這個問題可以寫成非常長篇的論述，我這邊先大致提二種。
一、Fed對EFFR政策利率失去控制。(脫離Fed設定的目標區間)
二、Fed對黃金、白銀價格失去控制。
以上二種情況會對美元體系造成威脅。
第一種，這跟銀行體系危機有關(2008年9月、2019年9月、2020年3月等屬於這類)，Fed不介入，會讓美元體系運作中斷。
第二種，這跟貨幣危機有關，目前歷史上有發生過的是1971年停滯性通膨時期，當時美元找上原油，又被稱作石油美元體系。
未來很難說，但到目前為止，黃金價格雖然因為戰爭因素上漲不少，整體來說黃金的價格還是有在控制之內。
媒體常說Fed大幅升息縮表是為了要控制CPI，Fed的官員大致上也是那樣說，但控制CPI跟美國拜登政府民調比較有關，因為會影響政權，Fed的立場是擔心CPI預期影響黃金白銀價格，進而造成美元體系危機，這是Fed官員不會說出口的，總之Fed的立場仍然是維護美元體系。
如果讀者還是比較看重CPI的話，可以去觀察原油價格的走勢，目前原油價格對於CPI的影響還是很大。
那我這裡還是假設~~在尚未發生第二種情況前提下~黃金、白銀價格失去控制之前，Fed鎖定的仍然是政策利率區間。
這就引出我接下來的論述~當EFFR政策利率超過Fed設定的目標區間上界時，Fed會透過一些政策工具介入貨幣市場，無關當時的CPI為何。
新聞中所謂和Fed作對的市場，就是認為Fed在升息縮表的進程上避免不了銀行體系流動性枯竭，對賭Fed在這種情況下，貨幣政策會被迫由緊縮轉寬鬆，向市場重新釋放流動性。
而且，目前EFFR政策利率已經接近上一次2019年緊縮循環的頂部，市場有很強大的預期這波緊縮政策已經接近尾巴。
在這升息縮表的進程上，何時會發生所謂的銀行體系流動性枯竭呢?
我先把發生的日期假設為 X Day
從過去的情況來回顧，X Day 的時間點在2019年9月16日~9月19日那段期間。
2019年9月的事件我有寫過4篇深入談過，有興趣的朋友可去翻看看。
當時，EFFR突破了Fed設定的區間上界，在這之前一段期間，EFFR已經超過IOER一段時間，回購利率也有超過IOER一段時間。
導火索，是美國財政部發行國債量過大，因為美國財政部發行國債的動作會影響Fed的準備金數額，比較白話說法是抽走流動性，引發回購利率跳升，也拉高EFFR利率。
當時Fed是透過緊急回購救援來注入市場流動性，Fed資產負債表規模由此轉向擴張，雖然新聞沒有特別提到QE，但這實質上就是一種擴表。
2021年7月，Fed設了SRF和FIMA回購機制，其實那就是把緊急回購救援機制常備化，這2種回購機制的利率是訂在政策利率區間的上限，目的是防止EFFR衝破區間上界。
也因為利率較高，當市場上的金融機構資金面臨短缺，又沒有任何機構願意拆借資金給他，走投無路的情況下，才會去動用SRF和FIMA。
從數據來看，今天為止，SRF有被少量動用過，FIMA還沒有。
可是，就是因為FIMA都沒有被動用過，才讓人擔心，如果真的開始動用的時候，會不會一下子突然來很大的數量，畢竟FIMA可動用的上限只有$60 billion(有興趣可到相關網站查)，這金額可能會不夠。
當然，Fed是可以緊急增加回購使用限額的。
那麼，如果你已經是對金融市場很熟悉的投資人，當你看到Fed說要增加回購救援額度，市場會怎麼解讀?你會怎麼判斷接下來的外匯市場走向呢?
最後，所謂X Day，預期會在什麼時候發生呢?
我也不知道，所以我只能用猜的。
我認為這次Fed會盡可能的升息縮表，就算最後政策利率無法到達預定的3.5%。
因為如果這次沒有盡其所能升息，Fed下一次能操作的空間就變小了。
所以，這次9月份不排除會升息。
但是，若Fed這次真的想一口氣升3碼，再加上9月加速縮表，過於急躁的緊縮步調，反而會使X Day更早來到。
因為，目前EFFR第99分位的數字已經偏高，回購利率第99分位也偏高，有高過目前的IORB，資金上是有些緊俏。
如果財政部又大量舉債，也許就觸發了。
目前我個人的推估是:
9月下旬不排除會發生，但機率較低，11月發生的機率較大。
會持續觀察各種的數據，根據之後的情況發展再對相關預測做調整。
好啦!我打完了，你們心裡484在想~
創作內容
金融時事談~與聯準會作對的市場
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